伴随着圣诞节的来临，欧盟与美联储也频频扮演圣诞老人，不断向疲弱不振的市场输送流动性，希望经济能免遭衰退阴霾的笼罩。

　　两个多月来，各国的央行行长们终于可以松一口气了，随着多项指标的暂时好转，由美国次级抵押贷款危机（以下简称次贷）引发的动荡最终开始在金融市场上趋于平静。

　　2007年席卷全美，殃及全球的噩梦真如指标显示渐行渐远了吗?

　　风雨飘摇下的消费市场

　　又一年年末，本来这时候是美国华尔街各大金融巨头喜笑颜开，将巨额年终奖金收入囊中的时候，然而，席卷美国的次级贷款风暴令华尔街巨头黯然神伤。数家大金融集团在圣诞老人的雪橇声中忙着易帅和清点损失。美林和花旗分别爆出79亿美元和65亿美元的巨亏，两家机构的CEO相继离职。

　　牵一发而动全身，事实上，由此带来的连锁反应不仅仅使得金融机构如履薄冰和金融巨头们的荷包缩水，次贷效应正在其他经济领域中慢慢发酵。

　　尽管美联储在9月份和10月份分别将联邦基金利率调低50个基点和25个基点，这除了加剧美元贬值幅度之外，似乎依旧难挽美国整体经济下跌之颓势。由于受房地产市场拖累，绝大多数机构下调了对美国经济2008年增长率的预测。IMF将美国经济2008年预期增长率从2.8%下调至1.9%。

　　经济的不振飘摇导致的市场环境让山姆大叔开始捂紧手中的钱袋。“首先受到冲击的是美国零售商。”Staples采购经理对媒体表示，Staples美国同店销售额增长放缓，由于没有达到华尔街的预期，股价出现下跌。实际上，几乎所有美国零售商都未能幸免。美国第二大折扣店营运商Target（塔基特）刚公布的第三季度利润意外下跌了4.4%，关键是市场疲软导致服装和家庭用品销售下滑。而美国百货商店SearsHoldings（西尔斯）、家居卖场HomeDepot（家得宝）的股价今年都出现下跌。

　　次贷的蝴蝶效应

　　一只生活在亚马孙流域热带雨林中的蝴蝶，扇动了几下翅膀，两周后居然在美国得克萨斯州引来了一场龙卷风！美国经济学家洛伦兹的“蝴蝶效应”在次贷问题上得到验证。而中国的贸易依存度高于50%，中国出口在次贷危机中能否独善其身呢？

　　过去五年里，尽管中国国内消费需求强劲，但与此同时，中国产品在美国所有亚洲(包括日本)进口品中的市场份额已经由2001年的约27%增加到2006年的逾45%。中金的模型分析认为美国私人消费下每降1个百分点，将导致中国出口增速两年内累计下降5-6个百分点。换句话说，就是美国消费者仍掌有控制权，而这个消费的引擎正在放缓，而这样放缓的引擎通过美国零售业已经影响了中国出口企业。

　　浙江一家服装企业出口部的陈先生表示，2007年订单已经在减少，很多企业由于订单“吃不饱”而出现生产设备闲置。

　　日前，美国ACP公司义乌办事处的徐小姐在盘点今年1至10月份出口美国的商品时，发现一个特点：除了化妆品采购量有所上升以外，从义乌采购的其他日用消费品却出现下滑。据了解，美国是义乌小商品的最大进口国。与这种迹象相对应的是，美国采购商对中国第三大日用消费品展会——义博会的热情也有所减退。与2006年相比，2007年义博会美国采购商与会人数的排名已从第二名退至第五名。

　　对于东莞多数出口商来说，自从2007年8月美国金融市场出现动荡以来，过去的老主顾们变得更加谨慎了，为了防止卖不出去造成大的损失，平时一笔订单就可以做完的生意，现在被拆分成了陆续进行的三四笔小生意。

　　2008年中国制造，几家欢乐几家愁

　　2007年也已经在2008年的新年钟声中结束了她的使命，中国的出口企业也开始计划着下年的生意。效应通常具有滞后性，美国次贷危机走势可能在未来12个月内初见端倪，2008年中国出口将面临怎样的命运？中国出口企业又有几家欢乐几家愁？

　　“过去一段时间各个工厂和经销商都在准备圣诞节的货物，暂时还看不出来对于出口会有大影响。等到农历年过后，需求放缓和竞争产生的影响才会被发现，到时候可能一些小的企业会面临困境。”南京一位业内人士如是说。

　　美国经济下滑带来了消费的收缩，减少了美国对中国产品的需求。美国是中国第二大贸易伙伴，中国对美国的出口占中国出口总额的20％以上。中国产品已经渗透到美国人生活的方方面面，例如，在悄然而逝的圣诞节中，那些装扮街头的圣诞老人、圣诞树、圣诞袜子、彩灯和串铃等圣诞礼品中有70%是中国制造。美国近几年来的经济加速增长是中国出口快速扩张的一个重要原因。从国别来看，美国的需求增长是中国出口增长的最大贡献者。因而，美国需求下降会在很大程度上引起中国出口增速减缓。

　　并且，引用中金公司首席经济学家哈继铭近日在上海召开的新加坡商业论坛上的分析，出口放缓对于中国不同行业的影响不尽相同，“通过对中国不同工业行业出口依存度（尤其是对于美国出口的依存度）的计算发现，家具制造业、电子设备、办公用设备、服装鞋帽和橡胶制品等产品对于外需（特别是美国需求）的依赖度较高，均超过8%，其中家具制造业的依存度高达33.6%。”按照这样的分析，作为中国家具重要出口基地的大连和深圳企业，影响可见一斑。

　　“相反，烟草、煤炭、石油、食品饮料、有色金属、化学原料等行业对美出口依存度很低，受到的影响将很小。”

　　而且，雪上加霜的是，尽管现在说美国经济已经不再是世界经济的唯一发动机，发展中国家内需的增加逐渐成为世界贸易的主要推动力。过去5年内，“金砖四国”占据世界增长的30%，美国已经不是全球贸易“唯一关键的游戏者”。但是无论如何，美国对世界经济的影响力仍然是非常巨大的。美国通过金融市场和其巨大的对世界商品市场的需求，仍然在引领着世界经济的走势。这就意味着，美国经济下滑，不仅降低美国对中国产品的需求，也将世界其它地区和国家对中国产品的需求。

　　敢问路在何方

　　面对美国次级债危机，面对已成定局的美国经济增长减速，面对出口的四面楚歌，我们是谈虎色变，还是熟视无睹，还是要处变不惊？

　　对于预期中的出口增幅的下降，我们是否应该采取一些措施来防止出口增速的大幅度下降呢？那么，我们需要分析一下国内的情况。因为国内总需求的过热倾向和以贸易顺差为主要表现的外部不平衡正是中国当前宏观经济不稳定的主要因素。而出口增速的下降有利于降低中国的对外不平衡程度和缓解总需求的过热倾向，从而也有利于国内的宏观经济稳定。

　　三驾马车之一的外需下降意味着消费和投资要在GDP增长中扮演更加重要的角色，这意味着资源将更多地从贸易品部门流向非贸易品部门，并且外贸顺差的降低有助于缓解外汇储备的增长速度，从流动性供给的源头抑制流动性过剩的进一步增加，这对于遏制国内资产价格泡沫继续膨胀是有利的。换句话说，美国经济下滑导致的中国出口增速下降，可以缓解中国政府进行宏观调控的压力，人民币升值、提高法定准备金率和存贷款利率的紧迫性将会有所下降。

　　当然，次贷会使得宏观经济向利好方向靠近，但是，对于出口企业而言，却是利空消息。由于国外消费市场的疲软，使得压低价格成为国外采购商的首选，而且“国外采购商已经在策略上决定，不再把鸡蛋放在一个篮子里，从而分散风险。中国不是唯一出口国，他们开始培养在越南、泰国等东南亚的供应商，而之前在中国的订单也开始出现转移。”Staples采购经理分析。

　　以此类推，中国出口企业也不能将鸡蛋放在一个篮子里面，正如周小川在南非约翰内斯堡的建议，出口企业在产品出路上尽量寻求多元化，政府应鼓励扩大内需。

　　玫瑰石顾问公司董事谢国忠认为，虽然世界经济开始走下坡路，但是新兴市场、发展中国家明年可能会继续处于比较热的状况，发展中国家还积累了大量顺差，外汇储备很充裕，因此投资会继续高位增加。

　　也许，那也是引领我们出口企业走出荆棘之地的一线曙光。

　　名词解释：

　　次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，风险大，收益也大。放出这些贷款的机构，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高。由于其回报高，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐。

　　自2006年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。在这种情况下，即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去（难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市）也弥补不了放贷出去的损失。那么，由此发行的债券，也自然就不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，随即跟着亏损，很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，也逃脱不了亏损的命运。

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